|
Не переживайте, в скором времени будет произведен наиболее качественный перевод статей на русский язык... :)
|
|
О неустойчивости и риске Автор: д-р Сэм Vaknin Кроме того, опубликованные Юнайтед пресс интернэшнл "(УПИ) Волатильность считается наиболее точной оценки риска и, соответственно, прибыли, переворачивать его стороне. Выше неустойчивости, выше риск - и награды. Эта неустойчивость возрастает при переходе от быка нести рынках, похоже, чтобы поддержать это животное теории. Но как приходится surging неустойчивости резкое падение биржи? На глубинах нести этапа нестабильности и опасности возвращения в то время как увеличение испаряется - даже короткий-продажи во внимание. "Экономист" недавно предложил еще один аспект риска: "Чикагская биржа Функции совета в индекс VIX, мера торговых ожиданий стоимости акций gyrations, в июле достиг уровней не наблюдалось с 1987 года аварии, и выстрелил снова (две недели назад) ... За последние пять лет, неустойчивость пики становятся все более частыми, от азиатского кризиса в 1997 году и вплоть до Всемирного торгового центра нападения. Более того, она является не только цена gyrations, которые увеличили, однако нестабильность неустойчивость сама. рынках, похоже, теперь дополнительный аспект риска ". Call-возросла в письменном виде, как punters, управляющими фондов, а также институциональные инвесторы пытаются eke дополнительные возвращения из дикой ездить и защищать их сокращением портфелей акций. Обнаженный стратегий - продажа вариантов контрактов или покупать их в отсутствие инвестиционного портфеля базовых активов - претворить в торговых неустойчивости себя и, следовательно, риска. Кратко-продажи и распространения средств-ставки единого присоединиться фондовых фьючерсов в прибыли от падения. Рынок - известный также как бета или систематического - риск и колебания отражают проблемы, лежащие в экономике в целом и в системе корпоративного управления: отсутствие прозрачности, ссуд, по умолчанию ставок, неопределенности, неликвидность, внешние потрясения, и других негативных внешних факторов. Поведение конкретных безопасности показывает, дополнительные, сложный, риски, известный как альфа. Количественная оценка колебаний дала равное количество Нобелевской премии и противоречий. Шатание безопасности цен часто измеряется коэффициент вариации в рамках Блэка-Шоулса формулы, опубликованные в 1973 году. Волатильность косвенно определяется как стандартное отклонение доходности актива. Стоимость варианта увеличивается с неустойчивостью. Выше неустойчивости больше шансов вариант в течение своей жизни быть "в деньги" - Кабриолет на базовый актив на красивых прибыль. Без delving слишком глубоко в модели, это математическое выражение, работает хорошо, во время тенденции и не miserably, когда рынки изменить знак. Существует разногласие между учеными и торговцев ли следует лучше использовать исторические данные или текущим рыночным ценам - которые включают в себя ожидания - для оценки и неустойчивости цен на эту правильно. От "Эконометрика финансовых рынков" Джон Кемпбелл, Эндрю Ло, и Крейг MacKinlay, Принстон юниверсити пресс, 1997 год: "Рассмотрим аргумент, что подразумевает неустойчивого лучше прогнозов будущей нестабильности, поскольку изменяющимся рыночным условиям причиной неустойчивого (к) меняться с течением времени стохастически, и исторические неустойчивого не могут приспособиться к изменяющимся условиям рынка, как быстро. В глупость этого аргумента заключается в том, что стохастические неустойчивости противоречит предположение требованиями BS модель - если неустойчивого стохастически сделать изменения во времени, Black-Скоулз формула уже не исправить формулу ценообразования и подразумевает, полученных в результате неустойчивости Блэка-Шоулса формула не дает никакой новой информации ". Черно-Скоулз, как считается недостаточным по другим вопросам. Подразумеваемых неустойчивого различных вариантов одних и тех же запасов, как правило, варьируются, бросает вызов детским постулат о том, что единого фонда может быть связано только с одним стоимости подразумевает неустойчивость. Модель предполагает, некоторые - геометрического броуновского - распределение цен на акции, что было доказано не распространяются на рынки США, среди прочих. Исследования выявили серьезных отклонений от цен на основных процесса Блэка-Шоулса: асимметричности, избыток kurtosis (например, концентрации вокруг цен средняя), серийные корреляция, и время разной неустойчивого. Черно-Скоулз снасти стохастические колебания плохо. Формула также неоправданно предполагает, что рынок постоянно dickers, игнорируя операционные издержки и организационные трудности. Неудивительно, что торговцы использовать Блэка-Шоулса как эвристические, а не установления цен формуле. Волатильность также уменьшается в ведении рынки и различные занимет времени. В отличие от полученной мудрости случайного блуждания модели, большинство инвестиционных средств различных спортивных неустойчивого за разных временных горизонтов. Волатильность является особенно сильным, когда оба предложения и спроса являются эластичным и склонный к свободе, случайных потрясений. Вот почему цены на промышленные товары не столь взрывоопасной, чем цены акций или товаров. Но почему же акций и валютных курсов летучих начать? Почему бы не они следуют плавный эволюционный путь в строке, скажем, с поправкой на инфляцию, или процентных ставок, или производительности труда, или чистый доход? Во-первых, потому, что фундаментальные экономические показатели колеблются - иногда, как дико, как акции. ФРС имеет сократить процентные ставки 11 раз в последних 12 месяцев до 1,75 процента - от низкого уровня за последние 40 лет. Инфляция gyrated с двузначными цифрами в одной цифрой в течение двух десятилетий. Эта неопределенность, неизбежно включены в цену сигнала. Кроме того, из-за задержек в распространении данных и их ассимиляции в сложившейся оперативной модели экономики - цены, как правило, превышение в обоих направлениях. Экономист Рудигер Дорнбуш, который скончался в прошлом месяце, учился в своем документе, "Ожидания и обменного курса Динамика", опубликованный в 1975 году, по всей видимости, иррациональный дух и поток плавающего валют. Его вывод заключается в том, что рынки превышение в ответ на удивление изменений в экономических переменных. Внезапное увеличение денежной массы, например, топоры процентных ставок и причины валюты снижаться. Рациональных решений должно было паники продажи обязательств, выраженных в валюте крах. Но девальвация настолько чрезмерными, что люди, разумно ожидать отскока - то есть, признания валюте - и покупки облигаций, а не распоряжаться ими. Тем не менее, даже Дорнбуш игнорируется факт, что некоторые цены twirls не имеют ничего общего с экономической политикой или реальности, или с появлением новой информации, - и многое предстоит сделать с массовой психологии. Как иначе мы можем за счет разбился октября 1987 года? Это идет в центре дебатов между нерешенным технических и фундаментальных аналитиков. Как Роберт Шиллер продемонстрировал в своем tomes "Волатильность рынка" и "книг Иррациональное изобилие", неустойчивости цен на акции превышает прогнозы привели к каким-либо эффективной рыночной гипотезу, или дисконтированных потоков в будущем дивиденды или доходы. Тем не менее, этот вывод является горячо оспариваются. Некоторые научные исследования ученых, таких, как Стивен Лерой и Ричард Портер предлагают поддержку - другие, не менее весомая, стипендий путем любит Евгения Fama, Кеннет французский, Джеймс Poterba, Аллан Kleidon, и Уильяма Schwert отрицать это, - главным образом, атаковав Шиллер в основополагающие допущения и упрощениями. Каждый человек - противников и сторонников, так - признать, что запасы возвращает делать со временем измениться, хотя и по разным причинам. Волатильность является формой рыночной неэффективности. Это реакция на неполной информации (например, неуверенность). Чрезмерная неустойчивость является иррациональным. Слияния массового жадность, массовые страхи, и масса разногласий в предпочли режиме реакция на государственные и частные информационные - ценовые колебания урожайности. Изменения в неустойчивости - как проявляется в вариантах и фьючерсные премий - хорошие предсказатели изменений в настроения и создания новых тенденций. Некоторые торговцы являются contrarians. Когда VIX или NASDAQ Волатильность индекса высока - означающей перепроданности рынка - они покупают и когда показатели являются низкими, они продают. Волатильность Чайкина в показатель, популярный инструмент времени, кажется, несколько вершинам рынка с повышением нерешительность и нервозность, т. е. с повышенной неустойчивости. Рынок дно - скучно, циклический характер, дела - как правило, подавления неустойчивости. Интересно, что сам Чайкина споров таким толкованием. Он полагает, что неустойчивость возрастает вблизи дна, отражающие паники продажи - и уменьшается почти наверху, когда инвесторы находятся в полном соответствии как с рынка направлении. Но большинство участников рынка следовать тенденции. Они продают, когда VIX является высоким, и, таким образом, portends снижения рынка. Bullish консенсуса указана низкая неустойчивости. Таким образом, низкая VIX чтениях сигнала время покупать. Является ли это больше, чем суеверия или просто хорошо реакция еще предстоит выяснить. Это работы теоретики финансов. Увы, они потребляются по взаимному rubbishing и догматическое мышление. Немногих, которые кочуют из башни из слоновой кости и на самом деле беспокоится спросить экономических игроков, что они думают и сделать - и почему - гораздо derided. Именно мрачной сцене, лишенной летучих творчества. |