|
Не переживайте, в скором времени будет произведен наиболее качественный перевод статей на русский язык... :)
|
|
Риск в бизнесе Автор: д-р Сэм Vaknin Кроме того, опубликованные Юнайтед пресс интернэшнл "(УПИ) Риск передачи суть современной экономики. Граждане платят налоги на все расширяется правительства в обмен на различные "защиты" и государственной поддержке страхования. Налоги могут, следовательно, быть безопасно охарактеризовать как страховые взносы оплачиваются гражданами. Фирмы, выписка из потребителей разметки выше их стоимости компенсировать их за предпринимательских рисков. Прибыль может быть легко подаваться в качестве премий твердую плату за риски, она берет на себя от имени своих клиентов - то есть, риск передачи зарядов. Заряда вкладчиков и кредиторов банков заемщиков за интерес, отчасти для компенсации рисков кредитования - например, по умолчанию риска. Акционеры ожидают выше "обычной" - то есть свободных от риска - отдача от их инвестиций в акции. Они должны компенсировать торговой ликвидности эмитента несостоятельности и неустойчивости рынка риски. В своей недавней книге "Когда все остальное не даст: правительство, как Ultimate Риск менеджер", Дэвид Мосс, адъюнкт-профессор в Гарвардской школе бизнеса, утверждает, что все-распространение современных правительств является результатом их уникальную способность управлять и перераспределять риск. Он анализирует сотни примеров - от банкротства законом к доходам безопасности, смягчение последствий от наводнений к национальной обороны, и от защиты потребителей, для системы страхования вкладов. Компания с ограниченной ответственностью сместился риска со стороны акционеров, кредиторов. Продукт ответственности законы перешли риска от потребителей к производителям. И мы можем добавить, что чрезмерная щедрость пенсионные планы перехода риска от нынешних поколений перед будущими них. Экспорт и кредитные схемы страхования - например, недавно созданного Африканского торговле Агентство по страхованию или более ветеран американской ОПИК (Корпорация заграничных частных инвестиций), ECGD британских и французских COFACE - переход от политических рисков от покупателей, проектных компаний и поставщиков, чтобы правительства . Риск передачи традиционного бизнеса страховщиков. Но правительства находятся в прямой конкуренции не только со страховыми компаниями, - но также и с рынков капитала. Фьючерсы, нападающие и варианты контрактов, в сущности, проста страховых полисов. Они охватывают конкретные и узко определенных рисков: ценовые колебания - валют, процентных ставок, товаров, стандартизированные товары, металлы и так далее. "Трансформатор" компаний - сотрудничает со страховыми компаниями - специализируются в переходе контракты с производными инструментами (в основном, кредитные свопы по умолчанию) на страховые полисы. Это все часть знаменитого Кейнса-Хикс гипотезу. Как Holbrook Рабочей оказалось в его новаторская работа, ограждения выполняют другие функции, а, - но даже он признал, что спекулянты на себя риски, покупая контракты. Многие финансовые игроки подчеркнуть опасность снижения роли производных. Банки, к примеру, оказать больше - и легче - против hedged товара. Хеджирования и страхования, используемых для различных мероприятий, которые требуют специальных навыков. Производные не обеспечивают идеальное страхования из-за не являющихся eliminable остаточных рисков (например, "основы риска" в фьючерсные контракты, либо определение по умолчанию в кредит ремиксы). Но, как банки и страховые компании объединены в то, что называется, по-французски ", bancassurance", или, в немецком, "Allfinanz" - так и сделали их хеджирования и страховыми операциями. В своем документе "передачи рисков между банками, страховыми компаниями, и на рынках капитала", Дэвид Правила Банка Англии категорически гласит: "По крайней мере, как важно для эффективности и надежности международной финансовой системы связей с помощью растущих рынков для передачи рисков. Банкам пролития рисков для страховых компаний, среди прочих, а также страхование жизни компании с помощью рынков капитала и банков, для хеджирования некоторые значительные рыночные риски, возникающие в связи с их портфели розничных сберегательных продуктов ... Это взаимодействие (которых) осуществляется главным образом за счет секьюритизации и их производные. В принципе, фирмы могут использовать риск передачи рынки для разгона риски, что делает их менее уязвимыми в частности, региональных, отраслевых, или рыночных потрясений. Большой взаимозависимость, однако, возникают проблемы для участников рынка и органов власти: в отслеживании распределения рисков в экономике, управлении, связанные контрагента воздействия и обеспечения регулирования, бухгалтерского учета, налогообложения и различия не искажать поведение в нежелательным образом. " Если полномочия правительства, действительно, соизмеримые с сферу его передачи рисков и перераспределить услуги - почему она должна поощрять своих конкурентов? Более разнообразные страховые государство предлагает - больше он может налогам и более perks она может щедрые на бюрократов. Почему бы его отказаться от такой льготы? Не является ли она более рациональным ожидать, чтобы задушить его производные рынки и ограничить роль и линию продуктов страховых компаний? Это было бы верно только в том случае, если мы предположим, что частный сектор является одновременно, способных и желающих застраховать все риски, - и, таким образом, чтобы полностью заменить собой государство. Тем не менее, это явно не соответствует действительности. Страховые компании охватывают в основном "чистые риски" - потеря приносит ситуаций и событий. Финансовые рынки охватывают в основном "спекулятивный риск" - сделки, которые могут принести либо убытки или прибыль. Оба полагаться на "закон больших чисел" - в том, что достаточно большое население, каждое мероприятие имеет конечный и knowable вероятности. Никто из них не могут или будут страховать крошечные, в порядке исключения неквантифицируемым населения от рисков. Именно эта неспособность рынка, которые порождают для участия государства в бизнес-рисков, чтобы начать с. Рассмотрим 11 сентября террористических нападений с их мамонта, ущерб имуществу и беспрецедентный погибших. Согласно "Экономист", в результате злодеяние, страховых компаний, сокращения их охвата на 50 млн. долл. США за каждый страховой случай авиакомпании. Правительства стран ЕС пришлось вмешаться и обеспечить неограниченный страхования в месяц. Общий ущерб, в настоящее время привязана на $ 60 млрд - представляет собой одну четверть капитализации всего мирового рынка перестрахования. Конгресс пошел еще дальше, обеспечивая охват за 180 дней, и возврат всех войн и террористических пассивов выше $ 100 млн. на авиакомпании. Американцы позже расширенный охват до середины мая. Европейцы следуют их примеру. Несмотря на это открытое проявление приверженности авиатранспортной отрасли, в январе этого года, вновь не страховщик согласился на себя террор и войны рисков. Рынок земли к screeching остановке. AIG является единственным предложением, в марте прошлого года, до неуверенно повторно вводить рынок. Allianz последовали их примеру в Европе, но при условии, что Правительства стран ЕС выступать в качестве страховщиков в последней инстанции. Даже avowed paragons от свободного рынка - такие, как Уоррен Баффет и Кеннет Эрроу - призвал федеральное правительство к действию дюйма Некоторые наблюдатели отметили, "государственные гарантийные фонды", - которые гарантируют полную полисов урегулирования претензий по неплатежеспособных страховых компаний в различных штатах. Неурожаев и наводнений, которые уже застрахованы федеральных программ. Другие страны - такие, как Великобритания и Франция - в течение многих лет, были меры по увеличению средств от страховых взносов в случае необычной катастрофы, стихийные или мужчина сделал. В Израиле, Южной Африке, Испании, терроризма и войны, являются убытки возмещаются из государственного или страховых консорциумов, она выполняется. Аналогичные схемы afoot в Германии. Однако терроризм и войны, с благодарностью, по-прежнему раритетов. Даже до 11 сентября, страховых компаний находились в переживает отчаянные усилия восстановить себя в условиях жесткой конкуренции, предоставляемых рынками капитала, а также финансовыми посредниками - таких, как банки и брокерские дома. Они вторглись в его turf по страхованию сотни миллиардов долларов в бассейнах кредитных инструментов, займы и корпоративного долга, а также облигации - качества оцениваются на третьей стороны рейтинговых агентств. Страховые компании стали, таким образом, бэкдор кредиторами через специально spun "monoline" дочерних компаний. Кроме того, наиболее обеспеченные долговые обязательства - основной финансовый транспортное средство, используемое для передачи рисков, связанных с банками страховых компаний - являются "синтетические" и представляют собой не реальные кредиты, но crosscut о выдаче банковских активов. Страховые компании уже отказались платить за конкретные, связанные с "Энрон кредитных производных - утверждая, не застрахованы от особенности страховых событий. Страхование относится к глобальным бассейны связаны друг с другом и общей ставки по умолчанию - они протестовали. Эта экскурсия в страховой отрасли на финансовом рынке была долго решений. Хотя лечение очень по-разному бухгалтеры - финансовые народные см. мало различие между страховой полис и акционерному капиталу. Оба они используются для компенсации предпринимательских рисков. Чтобы компенсировать убытки, понесенные в результате поджога или растрата или несчастного случая - фирма может прибегать либо к ее акционерного капитала (если оно находится незастрахованных) или его страхование. Страхование, таким образом, служит для привлечения капитала фирмы. , Выплачивая премии, фирма увеличивает резерв капитала. Фонды принесли в страховой полис, однако, являются обремененными и контингента. Он принимает на страховом случае "освободить" их. Собственный капитал, как правило, незамедлительно и безоговорочно доступны для любого бизнес-целей. Страховые компании переходят к решительным стереть это различие между, и забалансовых видов капитала. Они хотят превратить "заемного капитала" к "реальной справедливости". Они делают это по страхованию "в общей сложности предпринимательских рисков" - в том числе деловых неудач или разочарование нижней строке. Swiss Re была выдачи такой политики в последние 3 года. Другие страховые компании - такие, как Цюрих - переехать в финансирование проектов. Они гарантируют займа, а затем ее финансирования на основе их собственной страховой полис в качестве залога. Парадоксально, но, как финансовые рынки отойти от "страховой портфель" (форма самоопределения, хеджирование) после 1987 крушения Уолл-стрит - ведущие страховщики и их клиенты все чаще над "самостоятельное страхование" за счет пленных и других уловкам. Размывание границ между бывшими страхования и капитала является наиболее очевидной в Альтернативе передачи рисков (АРТ) финансирования. Это гибрид между творческими финансового инжиниринга и средневековых взаимной или специальную страховку. Оно часто связано с "пленными" - страховой или перестраховочной компании принадлежат их застрахованных лиц и находится в дружеских climes налогов, таких, как Бермудские острова, Каймановы острова, Барбадос, Ирландии, и в США: Вермонт, Колорадо, и Гавайи. Компании - от производителей к страховым агентам - готовы удерживать больше риска, чем когда-либо раньше. ART составляет менее одной десятой глобального рынка страхования в соответствии с "Экономист", - но почти треть из определенных категорий, таких как США собственности и потерь рынка, в соответствии с августа 2000 года статью, написанную Альберт Пиво Re Америки. АРТ также в общественной, а не ради прибыли секторов. Captive.com подсчитывает преимуществ самостоятельного страхования: "Альтернативой торговли США с коммерческими страховщиками в рабочих слоях риска, прямой доступ к перестраховочных рынках, освещение учетом ваших конкретных потребностей, накопления доходов от инвестиций, чтобы помочь сократить чистый убыток затраты, улучшить денежный поток, стимулом к потере контроля, больший контроль над претензий, андеррайтинг и удержания финансирования гибкость и сократить расходы на эксплуатацию ". Прийти в плен во многих формах: одного родителя - то есть, принадлежат к одной компании, чьи индивидуальные потребности страхования обслуживает в неволе, несколько родителей - известный также как группы, однородной, или совместное предприятие, гетерогенных неволе - принадлежит компании из разных отраслей и отдельно ячейку в плен, - в которых активы и обязательства каждой "ячейки" являются юридически изолированы. Есть даже пленники по найму, известная как "аренда в плен". Более неохотно классических страховых компаний, чтобы обеспечить охват, - и выше их цены - более allure искусства. Согласно "Экономист", количество пленных, учрежденного на Бермудских островах уже в два раза до 108 в прошлом году достижения общей сложности более 4000. Феликс Kloman управления рисками Отчеты по оценкам, 21 млрд. долл. США в общем объеме ежегодных премий были выплачены в плен в 1999 году. Ассоциация Воздушного Транспорта и Марш, страховщик, находятся в процессе создания Equitime, плен, при поддержке правительства США в качестве страховщика последней инстанции. С первоначальным капиталом 300 млн. долл. США, он будет предложить до $ 1,5 млрд. долл. авиакомпания для пассажирских и третьего участника войны и террора рисков. Некоторые страховые компании - и корпораций, таких как Дисней - были выдачи, дающие высокий CAT (катастрофы) облигаций с 1994 года. Они теряют свое значение - частично или полностью - в случае стихийного бедствия. Суммы, полученные underwrites перестрахования или первичного договора страхования. Согласно статье, опубликованной на Кэтрин Westover стратегических решений в опасности "Финансирование рисков и перестрахованию", большинство кошек выдаются в плен транспортных средств специального назначения (SPV's), зарегистрированных в оффшорных убежищ. Это не способствует облигаций "прозрачности - или популярности. Дополнительные твист поставляется в виде катастрофы акций Положить вариантов, которые обязывают их владельца на покупку акций по объявленной заранее установленной цене. Другие производные предлагаем воздействия страховых рисков. Варианты куплен SPV в обязать инвесторов компенсировать эмитенту - страхования или перестрахования компании - если ущерб превышает цену забастовку. Погода производных сняты в ходе недавних колебаний в ценах на газ и электроэнергию в США. Bullish мировоззрение некоторых страховщиков вновь несмотря на это, рынок крошечных - менее $ 1 млрд в год - и неликвидными. Кошки риска индекс публикуется и опционные контракты торгуются на Чикагской совета торговле (CBOT). Варианты были также торгуются, между 1997 и 1999 годах, на Бермудских островах сырьевым биржи (BCE). Риск передачи, торговли и риск рефинансирования риска находятся в авангарде нынешней экономической мысли. Не менее важный вопрос, предполагает "сглаживания риска". Риски по своей природе являются "punctuated" - стохастических и катастрофический характер. Конечные страхования предполагает долгосрочной перспективе, фиксированные премии, контракты между страховщиком и главная его переизбрания страховщика. Кроме того, договор предусматривает максимальные требования в жизнь договоренности. Таким образом, обе стороны знают, чего ожидать, и - как правило, хорошо известно или предполагается, - риск исчерпан. Тем не менее, как количество экзотических активов повышается, как финансовые услуги, сходятся, как количество игроков поднимается, как усложнение всех, кто растет - само понятие риска находится под нападением. Стоимость-на-Risk (VAR) компьютерных моделей - используется в основном банки и хедж-фондов в "динамического хеджирования" - просто вычислить корреляции между предсказывали неустойчивого характера компонентов инвестиционного портфеля. Нефинансовых компаний, побуждает по законодательству, подражать этому подходу построения "риск портфелей" и остро приступать к "управлению рисками предприятия (ERM)", изобилует с корпоративными рисками офицеров. Корпоративный модели оценки риска том, что одновременные потери от различных, не связанных события окажут на благосостояние фирмы. Некоторые риски и убытки компенсировать друг друга и метко назвал "естественной хеджирования". "Энрон" пионером использования таких приложениях, в конце 1990's - для получения мало-видимому. Существует никаких причин, почему страховые компании не будут страховать такой риск портфеля, - а не одна опасность на время. "Мульти-лайн" или "нескольких триггерных" политика является первым шагом в этом направлении. Но, как Фрэнк Найт отметил в своем "Риск, неопределенность и прибыль", неустойчивость ошибочно - и широко - ассоциируется с риском. И наоборот, диверсификации и интеграции были, как было ошибочно, - и так широко - рассматриваться в качестве конечной риска neutralizers. Его труд был опубликован в 1921 году. Руководствуясь VAR модели, изменения в неустойчивости позволяет банку или хеджевых фондов для увеличения или уменьшения активов с одинаковым уровнем риска и тем самым усугубляют общую опасность портфеля. Крах звезды шипованных Долгосрочное Capital Management (LTCM) хедж-фондов в 1998 году отчасти объясняется это заблуждение. В Риск ежегодном конгрессе в Бостоне два года назад, Майрон Скоулз Блэк-Скоулз известность и LTCM позорящего, публично recanted, признав, что, как и цитируемый Дуайт Касс в мае 2002 года вопрос о рисками Журнал: "Невозможно полностью за счет риск в жидкости, хаотичный мир, полный скрытых механизмов обратной связи ". Джеф Skilling Энрон умоляла публично не соглашаться с ним. В прошлом месяце в Париже конгресс, Дуглас Breeden, декан Университета Дьюка Fuqua школа бизнеса, предупредил, что - с цитатой из одной и той же проблеме риска Журнал: "Оценка риска" чума даже лучше разработанные системы управления рисками. Фирмы должны оценить риск и вернуть параметры, такие как средства, бета-версии, продолжительность, неустойчивого и выпуклости, и смета подлежат ошибка. Breeden проиллюстрировать свою точку, показав, каким образом различные дилеры опубликовать существенно отличается предоплаты прогнозы и вариант с поправкой на распространяющийся на ипотекой ценных бумаг ... (решения) больше капитала за активами и меньше плечо. " Тем не менее, Базельский комитет банковского руководителей основал новую столицу режима для банков и инвестиционных компаний, известных как Базель 2, на банки внутренние меры риска и кредитного скоринга. Компьютеризированная VAR модели, по всей вероятности, станет официальной части количественных столпом Базель 2 в течение 5-10 лет. Кроме того, Базель 2 требует дополнительного акционерного капитала в отношении операционных рисков, таких, как изгои торгового или бомбовых ударов. Существует нет намека на роль, страховые компании могут играть ( "заемного капитала"). Существует никаких следов дисциплины, какие финансовые рынки могут налагать на слабый или неблагополучных банков - через их публично торгуемых необеспеченным, субординированные задолженности. Базель 2 является настолько сложным, архаичным и неадекватным, что оно обязано, чтобы сорвать ее основные стремления: для предотвращения банковских кризисов. Именно здесь мы тесном кругу. Правительства часто хотят выступать в качестве кредиторов последней инстанции и оказывать щедрую защиты в случае краха банка. В конечном итоге, государство является матерью всех страховщиков, мастер-политика, высший андеррайтера. Когда рынки не увенчаются успехом, страховые фирмы отдачи, и финансовые инструменты разочаровать - правительства называют в подобрать куски, восстановление доверия и порядка и, будем надеяться, более элегантно отступить, чем она была вынуждена войти. |