|
Не переживайте, в скором времени будет произведен наиболее качественный перевод статей на русский язык... :)
|
|
Типология финансовых скандалов I. Обзор Имплозии из последних глобальных фондовых рынков - от Гонконга до Нью-Йорка - породили еще один раунд semipternal дискуссия: должен центральных банков над резких изменений в ценах активов - например, акции или недвижимость - как они это делают изменения в индексов потребительских цен? Есть актив пузырьки действительно инфляционные и дефляционные лопнул? Центральная банкиров борьбе, что трудно сказать, пузырь, пока он очередей и что рыночные интервенции добиться того, что она предназначена для предотвращения. Существует недостаточно исторических данных, то выговор errant ученых, которые настаивают на ином. Это неискренне. Ponzi и пирамиды были арматуре западной цивилизации, по крайней мере с середины эпохи Возрождения. Активы, как правило, накапливаются в "актив запасов". Резиденции построенный в 19 веке все еще служат их цель сегодня. Количество созданных новых активов в любой конкретный период, неизбежно, незначительными по сравнению с подвести же класса активов, накопленных в течение десятилетий, а иногда и столетий. Именно поэтому цены на активы не основываться - они лишь слабо связаны с их издержки производства или даже к их восстановительной стоимости. Активы пузырьки не исключительной прерогативой фондовых бирж и акций. "Реал" активы включают землю и собственность построена на него, машины, и других материальных активов. "Финансовые" активы включают все, что сохраняет ценность и может служить в качестве средства обмена - от наличности на ценные бумаги. Даже луковицы тюльпанов будем делать. В 1634, то в какой впоследствии будет называться "tulipmania", луковиц тюльпанов были продаются в специальных рынке в Амстердаме, сцена rabid спекулятивной лихорадки. Некоторые редкий черный тюльпан луковиц переходила из рук в руки по цене особняк, большой дом. В течение четырех лет лихорадочные казалось бы craze будет длиться вечно. Но пузырь всплеска в 1637. На вопрос нескольких дней, цены на луковицы тюльпанов был сокращения на 96%! Неповторимая, tulipmania не была организована афера с взятой группы перевозчиках и shakers, которая контролируется и выпустили его. Кроме кто имеет четко обещает инвесторам гарантирована относительно будущих прибылей. Истерии был равномерно распределен и подается на себя. Последующие инвестиции fiddles были разные, хотя и. Современные dodges entangle большое число жертв. Их размеры и все-проникли иногда угрожают национальной экономики и саму ткань общества и понести серьезные политические и социальные издержки. Существуют два вида пузырьков. Активы пузырьки от первого типа работают или fanned финансовых посредников, таких как банки и брокерские дома. Они состоят из "накачки" цена актива или классам активов. Активы могут быть акции, валюты, ценных бумаг и других финансовых инструментов - или даже сберегательных счетов. Для обещание неземной урожайность на один сбережений заключается в том, чтобы искусственно завысить "цена" или "стоимости" одного сбережения счета. Более чем одна пятая часть населения Израиля от 1983 года были вовлечены в банковском скандале албанских пропорции. Она была классическая схема пирамиды. Все банки, бар один, обещал gullible инвесторов постоянно растет доходность банков-собственные публично торгуются акции. Эти прямые и невероятных обещаний, были включены в проспекты от банков публичного предложения и выиграли косвенное согласие и сотрудничество ряда израильских правительств. Банки, используемых месторождений, их капитал, нераспределенная прибыль и заемные средства, незаконно через сомнительные офшорные дочерние предприятия, чтобы попытаться сохранить их невозможно и нездоровой обещаний. Каждый знает, что происходит, и все участие. Она длилась 7 лет. Цены на некоторые акции возросла на 1-2 процента в день. От 6 октября 1983 года, весь банковский сектор Израиля, рухнула. Столкнувшись с зловеще монтажа гражданских волнений, правительство было вынуждено компенсировать акционерам. Он предложил им поделиться buyback разработать план более 9 лет. Стоимость такого плана был привязан на 6 млрд. долл. США - почти 15 процентов от Израиля годового ВВП. Косвенный ущерб, остается неизвестным. Алчный и чувствительны инвесторов заманивают в инвестиции swindles на обещание нереально высоких прибылей или процентные платежи. Организаторы использовать деньги, возложенных на них новых инвесторов для погашения старых и, таким образом, создать репутацию надежного. Чарльз Ponzi совершается много таких схем в 1919-1925 в Бостоне, а затем Флорида рынка недвижимости в США. Поэтому "Ponzi схемы". В Македонии сберегательный банк называется ТАТ рухнула в 1997 году, стирая экономики всего крупные города, Битола. После продолжительных пререканий и упреков - многие политики, как представляется, извлекли пользу из мошенников - правительство, столкнувшись с выборов в сентябре, недавно принял решение, в нарушение МВФ diktats, предлагать скудное компенсации пострадавшим вкладчикам. TAT является лишь одним из нескольких подобных случаях. Аналогичные скандалы имели место в России и Болгарии в 1990 гг. Треть населения бедных Албании был отлит в нужде к краху серии общенациональных долей инвестиционных планов в 1997 году. Inept политических и финансовых кризисов привели Албанию на грань распада и гражданскую войну. Бунтовщиков захватили полицейские участки и армейские казармы и экспроприирована сотни тысяч оружия. Ислам запрещает ее приверженцев начислять проценты на деньги оказывали - равно как и иудаизм. Чтобы обойти этот указ обременительным, предпринимателей и религиозных деятелей в Египте и в Пакистане, учрежденного "исламских банков". Эти учреждения не платят проценты по вкладам, и они не требуют интерес со стороны заемщиков. Вместо этого, вкладчикам производятся партнерами банков - в значительной степени фиктивным - прибыль. Клиенты взимается за - не менее фиктивных - убытки. Несколько исламских банков в привычку, предлагающие vertiginously высокий "прибыль". Они пошли по пути других, менее благочестивые, пирамиды. Они талой вниз и вытащили экономики и политических учреждений с ними. По определению, пирамиды, обречены на провал. Число новых "инвесторов", - и новые деньги они делают распоряжение пирамиды в организаторов - ограничено. Когда средства будут и старые инвесторы уже не могут быть оплачены, вытекает панику. В классическом "работают на банк", все попытки обратить его деньги одновременно. Даже здоровые банки - дальний родственник из пирамид - не может справиться с такими stampedes. Некоторые деньги инвестируются долгосрочной, или поста. Немногие финансовые учреждения держать более чем 10 процентов от их вкладов в жидкости по вызову резервов. Исследования неоднократно продемонстрировала, что инвесторы в пирамидные схемы реализации их сомнительного характера и встать forewarned на развал contemporaneous других махинаций. Но они swayed периодически повторяющиеся обещания, которые они могли бы извлечь свои деньги по своему усмотрению ( "ликвидность"), и в то же время, получать прибыль по очаровательным его ( "прирост капитала", "платежи", "прибыль"). Люди знают, что они likelier потерять все или часть своих денег, как время проходит. Но они убедить себя, что они могут перехитрить организаторов пирамиды, что их снятие прибыли или процентные платежи до неизбежного краха будет более чем убедительно компенсировать их за потерю своих денег. Многие считают, что они увенчаются успехом для точного времени добыча своих первоначальных инвестиций на основе - в основном бесполезную и superstitious - "предупреждающие знаки". Хотя спекулятивные сыпь длится, принимающей pundits, аналитиков и ученых направлены на оправдание. "Новая экономика", освобождается от "старых правил и архаичных форм мышления". Производительность выросла и создала круче, но устойчивым, тенденция линии. Информационная технология является революционной, как электричество. Нет, больше, чем электроэнергия. Фондовый оценки являются разумными. Dow находится на пути к 33.000. Люди хотят верить этим "объективной, бескорыстной анализов" с "экспертами". Инвестиции домашних хозяйств являются лишь одной из движущих сил этого первого рода активы пузырьков. Много денег, которые в pours пирамид и биржевых бумов это отмываются, плоды незаконной деятельности. Денег от налогов уклонялись денежных средств или доходов от преступной деятельности, в основном наркотики, осуществляется посредством регулярного банковским каналам. Деньги изменения собственность несколько раз скрыть свою тропу и личности истинных владельцев. Многие офшорные банки управлять сомнительные инвестиции уловок. Они поддерживают два набора книги. "Общественность" или "приготовленное" набор, доводится до власти - налогового администрирования, банковский надзор, страхование вкладов, правоохранительные органы, а также по ценным бумагам и биржам. Верно записи хранятся в вторых, недоступным, набор файлов. Это второй набор счетов отражает реальность: кто хранение сколько, когда и при каких условиях - и которые заимствованы что, когда и при каких условиях. Эти механизмы являются тем Крадущаяся и запутанные, что порой даже акционеры банка потерять направления своей деятельности и понимать свою реальную ситуацию. Недобросовестная руководства и сотрудников иногда воспользоваться ситуацией. Присвоение или растрата, злоупотребление властью, таинственным профессиям, неправомерное использование средств, являются более широко, чем признание. Thunderous дезинтеграции банком кредита и коммерции International (МККБ) в Лондоне в 1991 году, показало, что по большей части десятилетия, руководителей и сотрудников этого учреждения penumbral были заняты похищение и незаконное присвоение $ 10 миллиардов. Банк Англии надзором департамента не смогли пятно гнили вовремя. Вкладчиков были - частично - за счет основной акционер банка, арабского шейха. История повторилась с Nick Leeson и его несанкционированного катастрофического торгов, которые сбит и почтенный ветеран банка Barings в 1995 году. Сочетание черного деньги, shoddy финансового контроля, сомнительных банковских счетов и тертый документов делает верно отчет о движении денежных средств и убытков в подобных случаях, но все невозможно. Существует не сообщая, какие были взносы наркобароны, американских офшорных корпораций или европейские и японские налоговые evaders - направляются именно через такие институты - в стратосфере рост Уолл-Улица в последние несколько лет. Но есть и другая - потенциально наиболее пагубной - тип актива пузырь. Когда финансовые учреждения кредитуют недостойно, но политически вполне подключается к cronies, а также члены семей влиятельных политиков - зачастую они в конечном итоге укрепление пузырь. Южнокорейские chaebols, японская Кэйрэцу, а также американские конгломераты, часто использовали эти дешевые средства для их собственности акций или вкладывать средства в недвижимость, цены вождения в обоих рынках искусственно. Кроме того, несмотря на десятилетия горького опыта - из Мексики в 1982 году в Азии в 1997 году и в России в 1998 - финансовые учреждения все еще поклониться fads и моды. Они действуют как стадо-в соответствии с "кредитных тенденций". Они переход активов получит высокие урожаи в максимально короткие сроки. В этом отношении они не сильно отличаются от инвесторов в пирамиде инвестиционных схем. II. Опрос - сбережений и займов, ассоциаций Bailout Кроме того, опубликованные Юнайтед пресс интернэшнл "(УПИ) Активы пузырьки - на фондовой бирже, в недвижимость или товарных рынках - всегда всплеск и часто приводят к банковским кризисам. Одна такая катастрофа удар США в 1986-1989 годы. Это поучительно исследование решающую реакцию администрации и конгресса, так. Они решены как за этим crunch ликвидности и структурных недостатков подвергаться в кризис с упорством и мастерством. Сравните это с lackluster и нерешительность tentativeness от нынешней партии. Правда, кризис - результат спекулятивного пузыря - касается банковских и рынков недвижимости, а не рынки капитала. Но сходство есть. Сберегательные и кредитные ассоциации, или экономии, было странным, банковское гибрид, очень сродни потенциала общества в Великобритании. Было разрешено принимать в залежах, но на самом деле просто ипотечном банке. Депозитные учреждения Дерегулирование и валютном контроле Закон 1980 года вынуждены S и L'ы достичь паритета интересов с коммерческими банками, тем самым устраняя интерес потолок по вкладам, которые они пользовались до сих пор. Но она по-прежнему позволяют им лишь весьма ограниченный вступления в коммерческих и потребительских кредитов и целевых услуг. Таким образом, эти институты были в значительной степени подвержены превратностям жилых рынков недвижимости в соответствующих регионах. Каждый нормальный циклический спад в стоимость недвижимости или региональных экономических потрясений - например, падение цен на сырьевые товары - их затрагивают непропорционально. Процентная ставка неустойчивости из несоответствия между активами этих объединений и их обязательств. Распространение негативных между их стоимость фондов и доходность своих активов - подрывает их операционной маржи. 1982 Гарн-St. Germain депозитные учреждения Закон thrifts рекомендуется конвертировать взаимную - то есть, принадлежащего вкладчику - ассоциации акционерных обществ, что позволяет им использовать рынки капитала в целях повышения их сбои чистой стоимости. Но это было слишком мало и слишком поздно. S и L'ы было вынесено не в состоянии оказывать дальнейшую поддержку цена недвижимости переходящий на старую кредитов, рефинансирования жилых справедливости, и андеррайтинг проектов развития. Эндемические коррупции, бесхозяйственности и разрухи усугубляется. Пузырь взрыва. Сотни тысяч вкладчиков scrambled вывести свои средства и сотни сберегательные и кредитные ассоциации (в общей сложности более 3000) мгновенно стала неплатежеспособной, не в состоянии оплачивать их вкладчиков. Они были осаде гневной - временами, насильственной - клиентов, которые отдали свои жизни сбережений. Неликвидности, как распространение огня. Как учреждений закрыли свои ворота, один за другим, они оставили в их после крупных финансовых потрясений, обломки предприятий и домовладельцев, и разрушенной общины. В какой-то момент заражения угрожает стабильности всей банковской системы. Федеральный сберегательные и кредитные страховая компания (FSLIC), - которые застрахованы вклады в сберегательные и кредитные ассоциации - уже не в состоянии удовлетворить требования и, фактически, обанкротились. Несмотря на обязательства FSLIC никогда не были гарантированы казначейства, он был широко считается подразделением федерального правительства. Общественность была потрясена. Кризис приобрел политический аспект. Поспешных 300 млрд. долл. США bailout пакет был организован для того, чтобы придать ликвидность в shriveling системы через специальные агентства, FHFB. Надзора за банками была вычитаться из Федеральной резервной системы. Роль Федеральной корпорации страхования депозитов (ФКСД) была значительно расширена. До 1989 года, сбережения и кредиты были застрахованы ныне прекратившей свое существование FSLIC. ФКСД застрахованы только банки. Конгресс по ликвидации FSLIC место и страхование thrifts под ФКСД. ФКСД храниться банком страховой фонд (BIF) отделяют от сберегательных ассоциаций фонд страхования (Саиф), ограничить волновой эффект от краха. ФКСД имеет целью быть независимой. Ее денег поступает от страховых взносов и поступлений два страховых фондов, а не от Конгресса ассигнований. Ее совет директоров имеет все полномочия для запуска агентство. Совет подчиняется праву, а не политические мастеров. ФКСД имеет преимущественное роль. Он регулирует и сберегательные банки и кредиты с целью избежать страховых претензий вкладчиков. Когда учреждение становится нерациональным, ФКСД может либо берег его с кредит или занять его старше. Если все-таки последнего, то можете запустить его и затем продавать ее как хозяйственной единицы, или закрыть его, погасить вкладчиков и попытаться собрать займы. Временами ФКСД конечном итоге владеть залогового обеспечения и пытаются продать ее. Другим результатом скандала было Резолюция Целевой корпорация (РТК). Многие сбережений и займов, рассматриваются в качестве "особого риска" и помещен под юрисдикцию РТК до августа 1992 года. РТК эксплуатируемых и продают этих институтов - или выплатил вкладчикам и закрыл их. Новое правительство корпорация (Постановление Фонда корпорации, RefCorp), выдаваемых федеральными bailout гарантированные облигации, чьи доходы были использованы для финансирования РЦПК до 1996 года. Управление по надзору сберегательных (OTS) также была создана в 1989 году для замены демонтированы федерального займа Главная совета (FHLB) в наблюдении сбережений и займов. OTS является подразделением министерства финансов, но и права и обычаев сделать его практически независимым учреждением. Федеральный совет по финансированию жилищного строительства (FHFB) регулирует сбережений заведений для ликвидности. Он предоставляет кредитные линии с двенадцати региональных федерального займа Главная Банки (FHLB). Эти банки и составляют thrifts федерального займа Главная Банк "(FHLBS). FHFB получает средства из системы и не зависит от контроля со стороны исполнительной власти. Таким образом, ясно, упорядоченной, и мощных механизма регулирования была введена в действие. Банки и сбережений и займов, злоупотребляли в заблуждение дублирования полномочий и регулирования среди многочисленных правительственных учреждений. Ни один регулятор обладал полной и правдивой картины. После реформ, она становится все яснее: страхования ФКСД работа, OTS при условии контроля, и ликвидность была контролироваться и, предоставленная FHLB. Здоровые thrifts были coaxed и cajoled для покупки менее крепкие из них. Это ослабило их балансы существенно и правительство отказались от своих обещаний дать им возможность амортизировать доброй воли элементом покупку более 40 лет. Тем не менее, имеются 2.898 thrifts в 1989 году. Шесть лет спустя их число сократилось до 1612, и теперь она стоит меньше, чем в 1000. Сводный учреждения крупнее, сильнее и лучше заглавной. Позже, Конгресс потребовал, чтобы thrifts получить банковский чартер к 1998 году. Это было не слишком обременительным для большинства из них. В разгар кризиса соотношение их совокупного акционерного капитала для их совокупные активы составили менее 1%. Но в 1994 году она достигла почти 10% и остается там по сей день. Этот поворот был замечательный результат serendipity максимально тщательного планирования. Процентная ставка распространяется стал весьма позитивным. В классическом арбитража, сбережений и займов, выплатили низкие проценты по вкладам и вложили деньги в приносит высокие государственные и корпоративные облигации. Продолжительное справедливости бычьем рынке thrifts разрешается плавать новых акций на непомерно высоких цен. Как юридическое реликвий Великой депрессии - в основном среди них, Стекольный Steagall Акта - были отменены, банки были освобождены выйти на новые рынки, предлагают новые финансовые инструменты, и распространилось по всей США. Продукт и географической диверсификации привела к укреплению финансового здоровья. Но сам тот факт, что S и L'ы были готовы для использования этих возможностей является данью к политикам, так и регуляторы - хотя, за исключением установления общего тона срочности и резолюции, относительное отсутствие политического вмешательства в обработке кризиса является заметным. Было управляется автономно, в состоянии, абсолютно профессиональный, во многом-политическая Федеральной резервной системы. Политического класса, при условии специалистов с инструментами они необходимы для выполнения этой работы. Этот режим сотрудничества, вполне может быть самым важным уроком этого кризиса. III. Опрос - Уолл-стрит, октябрь 1929 Кроме того, опубликованные Юнайтед пресс интернэшнл "(УПИ) Клод Кокберн, писать для "Таймс оф Лондон" из Нью-Йорка, описанные книг Иррациональное изобилие, что охватившей нацию накануне Великой депрессии. В Европе wallowed в послевоенной недомогание, Америка, похоже, обнаружили новую экономику, тайного непрерывного роста и процветания, fount превращения технологии: "Атмосфера большой бум был зверски захватывающие, но есть моменты, когда лицо, с моей европейской справочной считает тревожным одиноким. Ему хотелось бы верить, так как эти люди верили в вечную подъем большого быка рынке или в другой встретиться только один человек, с которым он мог бы обсудить некоторые общие сомнения, не рассматриваются в качестве imbecile или лица, заведомо злом намерении-своего рода анархистом, пожалуй ". Аналитики с большой наиболее безупречным полномочия и отслеживать записей не смогли предсказать предстоящей катастрофы и беспрецедентный экономический спад, которые последовали его. Ирвинг Фишер, preeminent экономиста, который, по его биограф-сына, Ирвинга Фишера Нортон, утрачены, эквивалентную 140 млн. долл. США в сегодняшнем деньги в авиакатастрофе, сделал серию успокаивающее предсказаний. 22 октября он сказанное avuncular эти заявления: "Вы не оказались с реальными ценностями, как еще ... (Существует) нет причин для спада ... Рынок не была завышена, а лишь скорректирован ..." Даже сейчас, когда рынок convulsed по Черному четвергу, 24 октября 1929 года и на Черном вторник, 29 октября - Нью-Йорк таймс "писала:" Ралли на тесное cheers брокеры, банкиры оптимистично ". В редакции от 26 октября, он blasted rabid спекулянтов и аналитиков требованиям: `` Мы заслушаем значительно меньше в будущем вновь изобрел концепции финансов, изменения принципов политической экономии, с учетом исключительно для установки фондового рынка в капризов. ''Но она закончилась, таким образом: "(Федеральный резерв) застрахованного обоснованность бизнес-ситуации, когда спекулятивные рынки пошли на скалы.'' Сравните это с Алан Гринспен Конгрессе показания этого лета: "В то время как пузырьки, которые ворвались являются едва доброкачественных, последствия не должны иметь катастрофические последствия для экономики ... (депрессии был вызванный) последовавшей неудачи политики". Инвесторы, их равенства долей заемных средств с банковских и брокерских кредитов, в переполненном запасов захватывающие "новых технологий", таких как радио и массовых электрификации. Бычьем рынке, - особенно в вопросах коммунального хозяйства - был подпитывается "слияния, новые группировки, комбинации и хороший заработок" и корпоративных закупок для "сотрудник фонда фондов". Предупредительная голос - например, Поль Варбург, влиятельным банкиром, Роджер Babson, "Пророк потери" и Александр Noyes, вечную Кассандре из Нью-Йорк таймс "- являются derided. Количество брокерских счетов удвоилось в период с марта 1927 по март 1929 года. Когда рынок исправлена на 8 процентов в период с марта 18-27 - после искусственно вызванной ФРС резкого сокращения кредитов и ряд таинственных закрытом заседаниях ФРС в доске - банкиры ринулись дюйма "Нью-Йорк таймс" сообщила: `` ответственных банкиры согласны с тем, что запасы Сейчас необходимо поддерживать, достигнув уровня, что делает их привлекательными.''К августу рынка составил 35 процентов по своей мартовской понижений. Но он достиг пика на 3 сентября и было на спуске с тех пор. 19 октября, за пять дней до "Черный четверг", Business Week опубликован в этом sanguine прогноз: "Теперь, конечно, решающее значение недостатков таких периодов - цен, тяжелых запасов, более-расширение коммерческого кредитования - полностью отсутствует. Рынке безопасности, как представляется, страдает только нападение на акции indigestion Существует ... дополнительные заверения в том, что бизнес должен показывать любые дополнительные признаки усталости, банковская система находится в хорошей позиции в настоящее время для управления кредитной всю необходимую тоник из своего резерва питания отлично ". Катастрофы развернулся постепенно. Черный четверг, фактически завершилось вдохновляющее митинг. Пятница и суббота - торговля перестала только по воскресеньям - свидетелем подъема следуют легкой прибыли заложников. Рынок сократился 12,8 проц в понедельник, с Уинстоном Черчиллем наблюдая из посетителей галереи - понести потери от $ 10-14 миллиардов. Wall Street Journal предупреждали наивных инвесторов: "Многие ищут технические исправления реакции время от времени, но не ждите, что они будут беспокоить тенденция для любого продолжительного периода". Рынок упал еще 11,7 проц на следующий день - хотя и торговли завершилась впечатляющим ралли от понижений. 31 октября был хороший день с "энергичными, плавучесть митинг с колокол для колокол". Даже Рокфеллер присоединились множество покупателей. Акции возросла. Представляется, что наиболее закончилась. Нью-Йорк Таймс "весьма оптимистично: "Считается, что запасы станут стабилизировалась на их фактической стоимостью уровнях, в некоторых высших и некоторые меньше, чем нынешних, и о том, что продажа цены будут руководствоваться в ближайшем будущем на ценность каждой конкретной безопасности, опираясь на свой дивиденд записи Прибыль возможности и перспективы. Мало что услышали в "Уолл-стрит в эти дни по поводу" сдачи запасов деятельности "." Но это было не задолго до irate клиенты начали обвинять их stupendous потери по рекомендации они получили от своих брокеров. Алек Уайлдер, песенник в Нью-Йорке в 1929 году, опрошенные Стад Теркел в "Hard Times" четыре десятилетия спустя, описал это типичный обмен с его деньги менеджер: "Я знал, то был ужасно неправильно, потому что я слышал bellboys, все, говоря о фондовом рынке. Около шести недель, прежде чем Wall Street Crash, я убедил мою мать в Рочестере позволить мне поговорить с нашими семью консультанта. Я хотел продать акций, которые были оставлены мне моим отцом. Он получил очень сентиментальных: "Ах твой отец бы не понравилось вам, что делать". Он был настолько убедительным, я сказал OK я мог бы продали его за $ 160000. Четыре года спустя, я продал ее за $ 4000 ". Numb исчерпаны, и из дней бурных торговых и обратно офиса, брокерские дома давление фондовой бирже объявить два торговых дня праздника. Обмен вокруг Северной Америки последовали его примеру. Во-первых, ФРС отказалась снизить учетную ставку. "(Там) не изменились финансовые условия, которые борту мысли высказался за его действия". -- Хотя он употребляет инъекционные ликвидности на денежном рынке, покупая государственные облигации. Затем он скончался, и частично сокращены Нью-Йорк ставка дисконта, который, любопытно, составляла 1 процент выше других округах ФРС - до 1 процента. Это было слишком мало и слишком поздно. Рынок никогда не выздоровел после 1 ноября. Несмотря на дальнейшие сокращения дисконтной ставки до 4 процентов, он пролил whopping 89 процентов в номинальном выражении, когда она хит внизу три года спустя. Все были duped. Были богатые обнищавших в одночасье. Малые время маржа трейдеров - предшественников сегодняшнего дня торговцы - потеряли свои футболки и многое другое, помимо. Нью-Йорк таймс ": "Вчера рынок был одним аварии, которые в значительной степени пострадавших богатых мужчин, учреждений, инвестиционных фондов и других лиц, которые участвуют в рынке, на широких и интеллигентный масштаба. Он не маржа торговцев, которые были задержаны в спешке продавать, но богатых мужчин страны, которые способны резервных блоков 5000, 10000, до 100000 акций с высоким ценам запасов. Они пошли за борт не более, чем мало кто был торговцем пронеслись на первый день рынка потрясений, чьи цены, даже на самом низком в прошлый четверг, теперь посмотрим, высоким по сравнению ... Для большинства тех, кто был в рынке она все больше трепета-вдохновляющий, поскольку их финансовая история ограничивается бычьем рынках ". Заморские - в основном европейской - торговля является важным фактором. Некоторые теоретики заговора, как, например, Вебстер Tarpley в его "Финансовые британских боевых действий", при поддержке современных отчетности подобных "Экономист", пошел по мере написания: "При этом Wall Street Bubble достигло гигантского масштаба на осень 1929 года, (Господи) Montagu Норман (губернатор Банк Англии 1920-1944) резко (upped) Британской банковской ставки, репатриации британских горячих денег, и тянущие ковер из-под Wall Street спекулянтов, тем самым намеренно и сознательно imploding США рынков. Это вызвало насильственной депрессии в Соединенных Штатах и некоторых других странах, с краха финансовых рынков и сокращения производства и занятости. В 1929 году Норман инженерии коллапса путем puncturing пузырь ". Аварии был в значительной степени реакцией на резкое изменение, начиная с 1928 года reflationary, "дешевые деньги", политика ФРС, предназначенные, как Адольф Миллер из ФРС Совет управляющих заявил сенатского комитета, "к снизить денежные ставки, слово среди них, поскольку международное значение слово ставки стали приобретать. Цель состояла в том, чтобы начать оттока золота - отменить предыдущие приток золота в эту страну (вернуться в Великобританию). " Но ФРС уже утратил контроль над спекулятивными торопиться. Катастрофы 1929 года не было без его Enrons и World.com "s. Кларенс Hatry и его сообщники признали формированию счетов их инвестиционной группы, чтобы показать фальшивые чистой стоимостью $ 24 млн фунтов стерлингов, - а не истинную картину от 19 млрд в пассивах. Это привело к принудительной ликвидации Wall Street позиций harried британских финансистов. Развал Ближнего Запада энергии, в ведении энергетических магнат, Самуэль Insull, подвержены сети офшорных холдинговых компаний, чья единственная цель состоит в том, чтобы скрыть убытки и замаскировать плечо. Бывший президент NYSE Ричард Уитни была арестована за воровство. Аналитики и комментаторы мысли о фондовой бирже, как отделить от реальной экономики. Лишь одна десятая часть населения было инвестировано - по сравнению с 40 проц в настоящее время. "The World" писал, с более чем немного Schadenfreude: "В стране не пострадали катастрофы ... Американский народ ... был в значительной степени с азартными играми излишки своего поразительного процветания". "" Дейли ньюс "соглашается:" В sagging из запасов еще не уничтожили одного завода, сведены на нет одной ферме или в городе много или развитие недвижимости, снижение производственного полномочий одного работника или машины в Соединенных Штатах ". В Луисвилле, "Почтовый вестник" прокомментировал sagely: "В то время как" Уолл-стрит была избавиться от своего владельца слабым своим наиболее радикальных наказаний, зерно было сильнее. Это пойдет на кредиты сторону национального процветания и помочь заменить, что покупательная способность Некоторые опасаются, которые были серьезно ограничены. " Во время председательства Кулидж, согласно энциклопедии Britannica ", фонда дивидендов увеличился на 108 процентов, корпоративная прибыль на 76 процентов, а заработной платы на 33 процентов. В 1929 году 4455100 легковых автомобилей были проданы на американских заводах, один на каждые 27 членов населения, что запись не была сломанной до 1950 года. Производительность была ключом к Америке экономический рост. Из-за улучшения в области технологии, общие затраты на рабочую силу уменьшился почти на 10 процентов, несмотря на то, заработной платы отдельных работников возросла ". Джуд Waninski добавляет в своем tome "Дорога Всемирной организации работ", что "между 1921 и 1929 года, ВВП вырос до $ 103,1 billion с $ 69,6 миллиарда. И потому, что цены падают, реальный объем производства увеличился еще быстрее". Налоговые ставки были резко сокращены. Джон Кеннет Гэлбрейт к сведению эти данные в своем "Великая Crash": "В период между 1925 и 1929 года, количество производственных заведений увеличилось с 183900 до 206700; стоимость их продукции возросла с $ 60,8 млрд. до $ 68 миллиардов. Федеральной резервной индекс промышленного производства, которые составляли в среднем только 67 ... в 1921 году возросла до 110 к июлю 1928, и она достигла 126 в июне 1929 года ... (но американский народ) также отображение чрезмерно желание получить богатый быстро минимум физических усилий ". Личные заимствования для потребления достиг своего пика в 1928 году - хотя администрация, в отличие от сегодня, поддерживается двойной бюджетной и сальдо по счету текущих операций и США был большой чистый кредитор. Чарльз Кеттеринг, руководитель отдела исследований в General Motors consumeritis описаны таким образом, всего за несколько дней до катастрофы: "Ключ к экономическому процветанию является создание организованной неудовлетворенности". Неравенство Прыжок. Хотя выход за человеко-час выстрел деятельности на 32 процентов между 1923 и 1929 года, заработная плата вкрались составляют лишь 8 процентов. В 1929 году рейтинг 0,1 процента населения, полученные в максимально нижней 42 процентов. Бизнес-дружественные администрации сокращен на 70 процентов непомерно высоких налогов, уплачиваемых теми, с доходом свыше 1 млн. долл. США. Но летом 1929 года, предприятия сообщили резкое увеличение запасов. Это было началом конца. Если запасы завышен до катастрофы? Все ли запасы краха без разбора? Это не так. Даже в разгар паники, инвесторы остаются осознает реальной ценности. На 3 ноября 1929 года акции американских Может, "Дженерал электрик", "Вестингауз" и Anaconda Медь по-прежнему существенно выше, чем на 3 марта 1928 года. Джон Кэмпбелл и Роберт Шиллер, автор книги "книг Иррациональное изобилие", рассчитанная, в совместном документе под названием "Оценка коэффициентам и Lon-Запуск рынка Outlook: An Update" размещена на Йельский университет "с веб-сайта, что цены акций разделены продвижения в среднем 10 лет на сумму выручки достиг 28 незадолго до катастрофы. Контрастность этом с 45 марта 2000 года. В NBER рабочий документ опубликован декабря 2001 года и убедительно на тему: "Фондовый рынок Авария 1929 - Ирвинг Фишер был прав", Эллен McGrattan и Эдвард Прескотт смело требовать: "Мы считаем, что фондовый рынок в 1929 году не катастрофы, поскольку рынок был завышен. На самом деле, доказательств решительно говорит о том, что запасы недооцененным, даже на своих 1929 пик". По их подробный документ, запасы были торговли на 19 раз-после получения корпоративного налога на пик в 1929 году, доля сегодняшних оценках даже после недавней коррекции. Март 1999 "Экономические Письмо", опубликованные Федеральным резервным банком Сан-Франциско полностью согласен. Он отмечает, что на пик, цены составило 30,5 раза дивидендов, лишь немного выше долгосрочного среднего уровня. Контраст с этой статье, опубликованной в июне 1990 года вопрос о "Журнале экономической истории" Роберта Барский и Брэдфорд Де Лонг и под названием "Бык и медведь Рынки в двадцатом веке": "Крупный бык и нести ответственность за рынки были изгнаны путем изменения в оценках основ: инвесторы мало знаний о важнейших факторов, в частности долгосрочной перспективе темпы роста дивидендов, и их изменение ожиданий в среднем рост дивидендов вероятно, лежат в основе крупные колебания этого столетия. " Джуд Waninski атрибуты аварии на распад сторонников свободной торговли коалиции в Сенате, которые впоследствии привели к печально известной Smoot-Хоули о тарифе Закон от 1930 года. Он следы все важные шаги на рынке в период с марта 1929 г. и июнем 1930 года до сложных протекционистских danse macabre в Конгрессе. Этот аргумент не может быть принято. Есть аналогичные аварии на карты? Этого нельзя исключать. 1990 напоминало в 1920 в более чем в одну сторону. Разве мы готовы к повторению 1929 года? О, как мы были готовы в 1928 году. Права природы - тягач позади рынка meltdowns - казалось, не изменилось, что многое в этих промежуточных семь десятилетий. Будет ли фондовый рынок аварии, если она произойдет, последует еще один "Великой депрессии"? Это зависит какого рода катастрофы. Краткосрочная puncturing о временной пузырь - например, в 1962 и 1987 - это, как правило, в отрыве от других экономических основ. Но основные поправки к прочному бычьем рынке неизбежно ведет к рецессии или хуже. Как экономист Эрнан Кортес Дуглас напоминает нам в "краха Уолл-стрит и" Уроки истории ", опубликованном Фридберг товарная группа, это была последовательность в Лондоне в 1720 году (пресловутой" Юг Море Bubble "), а в США в 1835-40 и 1929-32. IV. Великобритания недвижимости Пять ужасные "Джек Ripper" убийства произошли в районе меньше, чем четверть квадратной мили в размерах. Дома в этом преследуют и decrepit ничейной территории рыбных города и метрополии Лондоне можно было за 25-50000 британских фунтов, как поздно, как десять лет назад. Как все меняется! Плавучесть в целом цены на недвижимость в столице в сочетании с рядом городов Spitalfields проекта сняты ценам. Дом не 50 ярдов от места Ripper последнего - и большинство ghoulish - убийство в настоящее время продает более 1 млн. фунтов стерлингов. В центре Лондона, одна спальня квартиры для розничной outlandish половиной миллиона человек. Согласно исследованиям опубликованном в сентябре 2002 года, Галифакс, Великобритания крупнейшего ипотечного кредитора, номер 1 миллион фунт дома продаются удвоилось в 1999-2002 гг до 2600. К 2002 году она увеличилась elevenfold с 1995 года. По данным журнала "Экономист" Дом индекса цен, цены выросли на 15,6% еще в 2003 году, 10,2% в 2004 году и whopping 147% в общей сложности с 1997 года. В Большом Лондоне, один из каждых 90 домов выбирает даже более высокая цена. Средний Великобритания дом теперь стоит 100.000 фунтов. В США, соотношение цен для дома арендная плата и средний доход находятся на исторической высоте. Один из них напоминают о японской похвалиться, на высоте своей недвижимости пузырь, чтобы основании королевского дворца в Токио стоит больше, чем вся недвижимость в Манхэттене. Является ли Великобритания, возглавляемых же образом? Дом - так же, как Big Mac - это корзина сырья, товаров и услуг. Но, в отличие от Big Mac, - и индекс покупательной способности он породил - дома, также инвестиционных средств и сооружений от их стоимости. Их доходность часто освобождены от налогов на прирост капитала, доход от аренды, или выгоды от оккупационных них (арендные платежи сохранены). Недвижимое имущество используется для хеджирования от инфляции, за исключением преклонного возраста, и догадки. Цены на жилой и коммерческой недвижимости отражают дефицит, инвестиции fads и изменение настроений. Домовладельцы в обоих Великобритания и США - толчок к агрессивным по маркетингу и низких процентных ставок в 30 лет, - были рефинансирования старых, более дорогой, ипотечным кредитам и займам в значительной степени против их "справедливость" - то есть, против meteoric рост рынка Цены на их abodes. Согласно Milken института в Лос-Анджелесе, пузырьки актива, как правило, оба расширения и снимать друг с другом. Прибыль от surging торгуемых ценных бумаг, используются для покупки имущества и поднять ее ценностей. Кредитам и займам в отношении жилых справедливости топлива overvaluations в fervid фондовых биржах. Когда один пузырь очередей - другие первоначально выгоды от притока денежных средств изъято в панике от shriveling альтернативы. В количественном, значительно большую долю национального богатства связано в недвижимость, чем на рынках капитала. Тем не менее, печально известного эффекта богатства - якобы колебания будут потреблять в результате зигзагов в фондовой биржи - в равной степени inconspicuous на рынках недвижимости. Кажется, что потребление коррелирует с прогнозируемых доходов в течение всей жизни, а не с состоянием своих накоплений и инвестиций. Это не только в борьбе с интуитивный вывод. Активы инфляции - как бы ни головокружительных - редко разливов на потребительских ценах. Последние пузырьки в Японии и США, например, совпало с затянувшимся периодом дезинфляции. Лопнул пузырьков есть дефляционный эффект, однако. В конце 2002 года опроса глобальных цен дом "," Экономист "пришли к выводу, что недвижимость инфляции является глобальным явлением. Хотя Великобритания далеко опережает Соединенные Штаты Америки и Италия (65% роста с 1997), она падает позади Ирландии (179%) и Южной Африке (195%). Именно в лиге с Австралией (с 113%) и Испании (132%). Wryly документе отмечается: "Как и в случае с акциями в конце 1990, имущественного быков в настоящее время сформулировать фальшивые аргументы, почему угрожающие масштабы жилищного цен, безусловно, продолжаться. Демографическим изменениям ... Физические ограничения и жесткие законы планирования ... Подобные аргументы были услышаны в Япония в конце 1980s и Германии в начале 1990 годов - и в то же время в последние годы цены на дома в этих двух странах были падения. Британский дом цены также tumbled в конце 1980s ". Они обязаны сделать это снова. В долгосрочной перспективе рост цен на жилье не может превышать рост располагаемого дохода. Последствия разрыва в собственность пузырь всегда более пагубный и длительное, чем результаты несут рынка акций. Недвижимость гораздо больше средств. Задолженность уровней вполне может превышать домой справедливости ( "справедливость" минус ") в спад. В настоящее время кредиты не подрывались высокой инфляции. Регулируемая ставка ипотечных кредитов - на одну треть от общего объема годовых в США - будет убедиться в том, что реальное бремя задолженности, грибы, как процентные ставки расти. "Экономист" (апрель 2005): "МВФ исследование по оценкам активов пузыри, что 40% жилищного бума следуют жилья бюсты, который длится в среднем от четырех лет и посмотреть, в среднем снижение примерно на 30% в домашних ценностей. Однако, учитывая, сколько в homebuyers бум рынках, похоже будет основывая свои решения о покупке ожидания outsized-возвращает недавно опрос покупателей в Лос-Анджелесе отметили, что они ожидают их дома, чтобы увеличение стоимости whopping 22% в год в течение следующего десятилетия-nasty спада, по крайней мере, некоторые рынки, похоже скорее всего ". В обоих справедливости и рынков недвижимости в уныние, люди, вернуться к денежной наличности и ценных бумаг и спасти больше - приводит к дефляции или спада или обоих. Япония является примером такой смены инвестиционных преференций. После падения цен в достаточной степени, чтобы стать привлекательными, инвесторы стопку обратно в обе столицы и рынков недвижимости. Этот цикл так же стары, и как неизбежность, как человеческой жадности и страха. |